铜：

　　（展大鹏 ，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜进口窗口关闭 。宏观方面
，5月美国ISM服务业指数升至三个月高点54.5，高于预期53.8和前值53.6 ，其中新订单和商业活动指标均有所上升
，显示出消费的韧性。但美联储褐皮书显示通胀持续走高，能源价格正在传导 ，消费者信心趋弱
，就业保持稳定
。周五将公布5月非农就业数据，或对市场有进一步的指引。地缘政治方面 ，美众议院通过决议
，限制特朗普对伊动武权力，但科威特因伊朗袭击关闭领空 ，中东冲突再起波澜
，引起市场警觉，但特朗普再度表示与伊朗谈判进展“非常顺利 ” ，距签协议已“非常接近”，但霍尔木兹海峡通航问题或持续至9月 。库存方面来看
，LME库存下降1700吨至382550吨；Comex库存增加108吨至582567吨；SHFE铜仓单下降2238吨至96391吨，BC铜仓单下降777吨至10806吨
。需求方面 ，高铜价抑制部分采购节奏。美伊冲突的反复性使得铜价上行充满波澜
，从当前消息面来看，即使美伊谈判取得进展 ，但霍尔木兹海峡通航问题仍难有效恢复
，这也就意味着海外硫磺短缺问题可能持续成为供应干扰因素 。另外，美铜相对LME铜维持高溢价价 ，海外铜再次转移至美铜进行套利
，在一定程度上缓解了LME累库预期引起的反噬
。整体来看，中上旬铜价或仍宜震荡偏强看待 ，但也应降低预期
，下旬或因海外金融市场波动及国内旺季转淡季价格存在阶段性转势的可能性，注意操作节奏。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍跌2.06%报18820美元/吨，沪镍跌1.94%报141360元/吨 。库存方面
，LME库存下降1104至274236吨，SHFE 仓单增加282吨至84555吨
。升贴水来看 ，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。供给端出现主动收窄
，一方面在于配额问题导致的印尼某矿山进入维护阶段，根据政策来看 ，预计下半年可能会新增部分配额量
，但这一因素更多需要衡量价格水平；另一方面，此前政策调整HPM后 ，镍矿及硫磺价格导致印尼部分项目降负荷运行 。需求端
，6月排产来看，预计三元材料环比持平 ，不锈钢耗镍小幅下降
。然而
，一级镍库存压力持续增加，且6月电解镍排产下滑幅度并不大 ，因此库存压力仍然是核心矛盾，减产目前仍未在库存维度兑现。在政策托底 、供给端主动收窄但库存高企的背景下
，仍然以区间震荡对待，关注库存变化是否带来进一步正反馈 ，同时警惕市场情绪共振影响 。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2819元/吨 ，跌幅0.07%。持仓增仓4338手至31.9万手
。沪铝震荡偏弱
，隔夜AL2607收于24385元/吨，跌幅1.14% ，持仓减仓2581手至28.2万手。铝合金震荡偏弱
，隔夜主力AD2607收于23105元/吨，跌幅1.07% 。持仓减仓28手至13704手；现货方面 ，SMM氧化铝价格回跌至2679元/吨
。铝锭现货贴水扩至110元/吨。佛山A00报价回涨至24320元/吨
，对无锡A00报贴水120元/吨，铝棒加工费河南临沂持稳 ，包头上调50元/吨，新疆南昌广东无锡下调20-70元/吨；铝杆1A60系加工费持稳
，6/8系加工费持稳，低碳6/8系上调128元/吨 。氧化铝新产能放量叠加进口端集中到港仍未结束 ，电解铝厂提货速度较慢
，累库节奏或加速，氧化铝基本面上存在压力
。在几内亚配额政策未明的空窗期内 ，左侧交易风险较高
，静待政策落地、修正预期后的布空机会。美伊局势再度出现反复，伊朗表示计划彻底封锁霍尔木兹海峡 ，市场再度计价地缘风险溢价 。6月云南存在复产动态
，下游需求季节性旺转淡，仅电芯与出口增量提供韧性
。内外库存走势趋同后 ，价差存在窄幅收敛的空间。后续铝价能否持续冲高
，一方面要看宏观情绪能否释放回暖信号，另一方面要看供给端炒作的限产故事是否发酵 ，同时关注淡季去库速度和海外局势变化 。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　3日工业硅震荡偏强
，主力2609收于8755元/吨，日内涨幅0.69% ，持仓增仓6316手至26.6万手
。百川工业硅现货参考价9196元/吨
，较上一个交易日上调50元/吨。最低交割品价格回落至8600元/吨，现货升水转至贴水50元/吨 。多晶硅震荡偏弱 ，主力2606收于36605元/吨
，日内跌幅3.46%，持仓增仓6518手至10.14万手；调整后最低交割品标准降至31000元/吨 ，现货贴水收至5605元/吨。硅煤和石油焦联动焦煤价格上涨
，工业硅成本抬升后，原计划5月底开工西南厂家推迟复产
。但西南电价下调后成本压力有望得到对冲 ，厂库向贸易端转移后继续累库
，仓单与社库双高压制上方空间，下方靠近西南完全成本线存在支撑。6月中旬多晶硅头部企业投料复产 ，供应压力全面显性化 。终端带来的批量备货不足，盘面受制于套保盘和高库存的现实
。05合约仓单集中注销后
、硅厂和期现商仓单抛售压力或给予06合约较大压力
，硅料厂此前挺价策略难以延续。近期光伏展会暂无新增供需动态，多晶硅市场出现预期落空回调趋势 ，谨慎等待后续动向
，警惕盘面因真假消息扰动出现高波动情况 。